机构：西部证券

筹办员：张弛

事件：公司发布2024 年年度回报。24 年完了营收16.71 亿元(+2.53%)，完了归母净利润2.77 亿元(+29.42%)，完了扣非归母净利润2.10 亿元(+18.05%)。对应推算24Q4 完了营收4.61 亿元(+3.84%)，完了归母净利润0.82 亿元(+39.23%)，完了扣非归母净利润0.63 亿元(+13.96%)。

世界化政策捏续落地，各项业务稳步鼓吹。公司全年开采巴比品牌加盟门店数近900 家，华东新开辟安徽、江苏的多地新市集，华北新开辟石家庄等 8个县市级市集。新诞生大客户超300 家，包括一批高价值客户，并与一批大型诚实客户达成政策联接。零卖业务快速发展，与部分中枢客户的联接渐渐长远、销售额不停提高，盒马月销售额增长超3 倍，好意思团渠谈销售额全年冲破千万元。此外，在改善模子、家具研发、品牌推行、精益处治等方面也获取一定效劳。

加盟褂讪，团餐回暖，公司毛利率合座小幅提高。公司特准加盟销售收入微降0.42%至12.46 亿元，直营门店销售收入下落22.83%至0.21 亿元，团餐销售收入加多15.31%至3.80 亿元，其他方法收入增10.88%至0.22 亿元。

公司销售方法退换，加盟业务褂讪，直营下落但团餐加多，公司合座的毛利率增0.36pct 至26.64%

盈利预测：公司2 大中枢方法中，加盟业务基本盘褂讪，团餐增长考究。陪同包子行业冷静从原始发展迈向连锁化率提高阶段，巴比食物有望凭借上市公司资金上风，完了门店世界化的快速布局。咱们预测公司25-27 年完了收入别离为18.63/20.20/21.72 亿元，完了归母净利润别离为2.66/2.87/3.08亿元，对应EPS 别离为1.07/1.16/1.24 元，保管“买入”评级。

风险提醒：净开店数不足预期，单店收入捏续下滑，团餐需求骤减等

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