近期，香港承建商荣利营造控股有限公司（以下简称：荣利营造）通过港交所主板上市聆讯人妖 射精，同东说念主融资有限公司为其独家保荐东说念主。

事迹波动进取现款流过山车

招股书浮现，荣利营造为从事土木及机电工程以及可再生能源工程的具范畴香港承建商。其土木匠程专注于土地平整工程以及说念路及渠务工程，机电工程则专注于电缆挖沟、铺设及接驳工程。证据行业敷陈，荣利营造是2023年香港最大的电缆及民用管说念装配分包商，以公司2023/24财年的收益计，市集份额约为13.6%。自2019年起，公司亦于可再生能源分辖下进行太阳能光伏系统的设想、装配及怜惜工程。就可再生能源工程而言，公司专注于太阳能光伏工程。其次，在公司参与的少数技俩中，会临时向承建商及分包商租借机械及买卖建筑材料。

期内，荣利营造各业务分部均参与了香港的多少主要基础次序项。就公司的土地平整工程而言，公司是参与香港国外机场第三条跑说念基础次序项认识分包商之一；就公司的说念路及渠务工程而言，公司是政府部门在梅窝的乡村浑水网罗工程的总承建商，合约金额约9910万港元；就公司的机电工程而言，公司平直与中电集团（一家为香港80%以上东说念主口提供电力的集团公司）签约，证据总条约A提供带状电缆挖沟、铺设及接驳工程以及瑕玷及电缆故障维修，工程隐蔽深水埗及黄大仙地区。公司亦为金城营造（中电集团的总承建商之一）的分包商，证据总条约B提供带状电缆挖沟、铺设及接驳工程以及瑕玷及电缆故障维修，工程隐蔽荃湾地区。

业务牢固鼓励的同期，公司的事迹发达呈现波动增长态势。2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年（以下简称：敷陈期内），荣利营造收益辩认为5.2亿元（单元：港元，下同）、3.61亿元及5.26亿元，年复合增长率为0.55%；年内溢利辩认为5905.5万元、4056.5万元及7690.7万元，年复合增长率为14.12%。公司事迹存在波动，其中2022-23财年营收和净利润均出现下滑。

就利率发达来看，期内公司毛利率辩认约为17.99%、20.91%及23.11%，合手续增长；净利率辩认约为11.35%、11.23%及14.62%，总体稳中有升。

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分业务来看，敷陈期内，公司土木匠程业务收入辩认为2.78亿元、1.75亿元及3.65亿元，占总收入比例辩认为53.5%、48.6%及69.5%；机电工程业务营收辩认为1.28亿元、1.25亿元及1.13亿元，占总收入比例辩认为24.5%、34.7%及21.5%；可再生能源的收入范畴辩认为3290.7万元、3804.3万元及4430.8万元，占收入比例辩认为6.3%、10.5%及8.4%。公司营收波动，主要源于第一伟业务即土木匠程业务的转机。

更为具体来看人妖 射精，期内第三跑说念技俩一直是公司业务及财务发达的主要推能源。举例，av天堂 2021/22财年、2022/23财年及2023/24财年，第三跑说念技俩合共孝顺处事收益辩认约2.55亿元、9270万元及2.41亿元，占相应土地平整工程处事收益的约96.8%、80.9%及80.0%及总收益的约48.9%、25.7%及45.9%。据悉，以合约总金额打算，第三跑说念技俩是香港范畴最大的天下基建技俩之一，约为1415亿港元。于终末本体可行日历，本集团手头的第三跑说念技俩展望将于2025年中完成。一朝公司通盘这个词技俩完成，公司的营收范畴或缩水不少。

此外，2022/23财年荣利营造的土地平整工程处事收益同比下跌56%至1.15亿元，主要由于第#0号技俩（合约金额约5.73亿元）录取#08号技俩（合约金额约1.89亿元）仅辩认于2022年12月及2022年7月脱手。因此，该等两个项认识大部分收益未于2022/23财年阐明，而于2023/24财年阐明。可见由于技俩阐明收益的时辰不同，公司的事迹发达并不幽静。这对其计算流动性提议更高要求。各期末，公司现款及现款等价物呈现过山车状态，辩认为1334.3万元、547万元及2736.1万元。

荣利营造亦表现，跟着项认识进展，公司的现款流量一般会从技俩早期的净流出迟缓转为累计净流入。该情况导致现款流量缺口，倘在脱手阶段有更多技俩或客户于任何特定时辰点预扣各种项认识大王人保留金，公司的流动资金可能会碰到要紧不利影响。

五大客户收入占比约大要香港基建发展放缓几近增长天花板

过往技术，荣利营造主要从事香港公营技俩。敷陈期内，公营技俩主要波及土地平整工程以及说念路及渠务工程技俩，产生处事收益占总营收比例辩认约为65.6%、58.4%及73.2%。

证据智通财经APP了解，可获取的公营界别的性质、范围实时辰庸俗取决于多项要素的互相影响，包括香港政府对基建及天下次序发展的战略、其土地供应及公屋战略及香港经济的一般景况及出路。现在，面对财政赤字及储备下跌的挑战，政府为基建发展分派资金的智商可能有限。

证据香港2024至2025年财政预算案，香港财政司司长展望2023-24财政年度的预算赤字为1016亿港元，险些为蓝本估量的544亿港元的两倍。香港财政司司长展望，限度2025年3月31日止财政年度的预算赤字将较先前估量的约481亿港元进一步加多。

证据基本法第107条，香港政府编制预算应以量入为主原则，戮力相差均衡，幸免赤字，并与腹地分娩总值的增长率相相宜。由于政府可能需要优先推敲教会及医疗保健等鸿沟的开销，并减少举座开销，基建技俩可能濒临预算削减或蔓延。这可能会影响说念路、桥梁、口岸及天下交通系统等基建的开垦、怜惜及扩建。

倘可获取的私兴建造技俩数目大幅减少，导致对与此关连的土木及机电以及可再生能源工程需求减少，则牟利荣造的业务、财务景况及计算事迹可能受到要紧不利影响。

证据政府统计处的数据，香港总承建商进行的土木匠程总值由2019年至2023年的复合年增长率约为3.2%。翌日数年，古洞北及粉岭北新发展区、明日大屿愿景项下的交椅洲东说念主工岛、东涌新市镇膨大等技俩接踵落成及开展，将保管土木匠程的需求，展望香港土木匠程总值将于2024年至2028年技术以3.5%的复合年增长率增长。

从竞争面孔来看，香港土木匠程市集相对齐集。据估量，2023年香港土木匠程行业前三大市集参与者的市集份额合共约为22.4%。公司营收占2023年香港举座土木匠程行业约0.6%的市集份额，并不算高。因此，扩大市集份额，成为公司发展最瑕玷的问题。

要扩大份额，就要多获取技俩，蕴蓄更多客户，但从荣利营造的客户源来看，公司极其依赖少数主要客户，敷陈期内，公司主要客户的收益约为1.69亿元、8610万元及1.72亿元，占其总收益的百分比辩认约为32.4%、24.0%及32.6%；来自其五大客户的收入辩认约为4.41亿元、2.21亿元及3.87亿元，来自其五大客户合共应占总收益的百分比辩认约为84.6%、61.0%及72.3%。

五大客户收益占比超大要，让公司的回款成为艰苦。招股书浮现，当收取付款的权益成为无条目（时辰荏苒以外）时，先前阐明为合约钞票的任何金额将再行分类为交易应收款项。2022年3月31日、2023年3月31日及2024年3月31日，荣利营造辩认录得合约钞票总值约1.27亿元、1.41亿元及1.95亿元。交易应收款项居高不下，让荣利营造的流动性更为恶运。或然这亦然荣利营造上市融资的一大原因。

综上，行为主要从事香港公营项认识承建商，荣利营造的业务发展取决于香港的基建投资，现在香港基建增速较低，公司几近增长天花板。况兼，聚焦其本身而言，期内尽处事迹波动进取，但主要依靠单一工程孝顺总营收近五成。一朝该技俩于2025年中期收场，公司的增长或难认为继。另外，依赖大客户，流动性显弱，也成为其进一步扩大市集份额的制肘。

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